恒大退市风波：建材家居业转型求生之路

中国恒大退市对建材家居行业的影响

2025年8月25日，中国恒大将正式取消港交所上市地位，结束近16年的资本市场历程。 其退市不仅标志着房地产高杠杆时代的落幕，也正加速建材家居行业的残酷洗牌期。

自2024年1月29日停牌后，恒大股票连续18个月未恢复交易，触发港交所“快速除牌”机制。停牌前，中国恒大股价跌至0.163港元/股，总市值仅21.5亿港元，较巅峰期缩水超99%。

2025年8月8日，中国恒大收到联交所信函，因未满足复牌要求，上市委员会决定取消其上市地位。据披露，股份最后交易日为8月22日，8月25日上午9时起正式退市。恒大明确表示无意申请复核。

家居建材行业近年来一直面临相关系统性风险。恒大在全国范围内遗留的未交付房源，直接导致相应数量的装修、家具、建材订单停滞，相应的市场需求也暂时冻结。

财务层面，恒大过去通过商业承兑汇票、保理融资等金融工具，造成家居建材行业高额应收账款。

部分上市家居企业的应收账款与票据金额因此大增，不少公司计提资产减值损失准备、计提单项减值准备。其中包括一些头部的瓷砖卫浴、地板等上市公司2024年报将恒大应收100%计提坏账，净利润直接腰斩。而众多中小企业则面临订单中断与资金链断裂的双重压力。

近几年，家具、建材与装修企业向房地产商的追债动作屡有发生。

我乐家居、三棵树今年公布了向深圳恒大材料的诉讼进展情况，要求支付欠款。更早前，索菲亚、金螳螂、江山欧派、全筑股份、广田集团、宝鹰股份等众多企业也曾发起相关诉讼行为。

但最终能成功要回现金的情况非常少，计提资产减值损失准备或者达成债转股、房抵债的解决方案仍是普遍结果。

更深层的影响在于，过去依赖房企大宗业务的增长逻辑已然失效，家居企业正转而调整大宗业务的合作方式。

尽管仍有部分企业仍面临经营压力，但行业整体上看已度过前几年的冲击高峰期。经过近年的业务调整，多数企业实现经营基本面企稳，业绩呈现恢复态势，零售渠道与新型大宗业务结构逐步成型。

在商业模式层面，受大宗业务坏账影响和警示，企业普遍重构合作体系，主要呈现四个发展方向：

客户结构优化：将央企国企列为战略合作优先对象，如皮阿诺通过引入保利资本实现国有资本联动；

风险管控升级：与优质民企合作时建立严格付款保障机制，设置预付款门槛和进度款节点；

业务领域拓展：多元开辟新增长极。金螳螂重新聚焦公装领域，围绕EPC总承包、装配式装修进行技术升级。更多企业向旧房改造、适老化装修及酒店学校医院等公共工程延伸；

渠道模式创新：发展工程经销商网络，通过经销商参与资金周转建立风险共担机制。

这些转变标志着行业从垫资驱动向风险可控、多元发展的新阶段过渡，正在重塑企业核心竞争力构成。

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